公司發布2024年年報和2025一季度報告。2024年，公司實現營收81.89億元，同比+6.13%；實現歸母凈利潤6.68億元，同比+18.53%。2025Q1，公司實現營收18.56億元，同比-12.59%；實現歸母凈利潤1.18億元，同比-37.30%。若剔除銳凌無線車載前裝業務的影響，公司2024年營業收入同比+23.34%，主因國內汽車電子及智慧家庭領域中5G固定無線接入（FWA）業務領域增長明顯。

　　全球物聯網產業復蘇，端側AI帶來機遇，智能模組成為新的增長方向。2024年全球物聯網終端數將達到188億，同比+13%，預計2030年將達到411

　　億。2024年我國蜂窩物聯網終端用戶數同比+13.89%，凈增3.24億，仍處規模化爆發期，其中公共服務、智慧家居領域同比增長超20%。5G產業化方面，2024年全球5G連接數突破20億，連接占比25%，2030年將達到57%。美國5GFWA連接量達到1160萬，滲透率為9%。端側方面，智能模組內置主控芯片和內存，已成為邊緣計算需求新的載體，用于車聯網、消費電子等多個領域，有望成為推動智能終端邊緣計算的核心力量多OS操作系統等行業特殊系統要求。端側AI是重要應用終端，有望迎來飛速發展，到2030年，AI嵌入式蜂窩模組預計將占物聯網模組出貨量的25%，年復合增長率35%。

　　公司聚焦物聯網垂直行業，持續優化產品矩陣。公司推出AI玩具大模型解決方案MagiCore，內置廣和通Cat.1模組，深度融合豆包等AI大模型、通過火山引擎接入DeepSeek，可實現音視頻及圖像傳輸、語音識別、自然語言處理和機器學習，通過擬人/擬動物/擬IP形式，與用戶進行視/聽/觸多維度交互，可廣泛應用于智能早教玩偶等場景，4月，公司與實豐文化完成戰略合作簽約，共同成立“AI產品聯合實驗室”。推出多功能AI紅外相機解決

　　方案，融合AI算法、AI模型、傳感器，內置目標檢測算法，對圖像和文本數據進行“預訓練”并抽取相應“圖像特征”，融合到傳統算法的神經網絡中，形成優化的識別網絡，可用于戶外打獵、森林防火、國土資源監管、電網監拍等領域。QuickTasteAI解決方案將率先在聯迪商用智能終端上部署，解決餐飲行業長期存在的語言溝通障礙和服務效率問題，可實時識別菜品圖片并生成營養分析、推薦搭配及多語言菜單，通過語音交互提供更便捷、更智能的點餐體驗。AIBuddy解決方案可實現實時翻譯、個性化AI語音交互助手、AI影像識別、多模型賬戶服務、漫游資費服務、快速入網注冊等功能，通過藍牙、Wi-Fi可配套OWS耳機、智能眼鏡、智能音箱、智能手環遙控器、智能大屏等，實現一站式解決方案。我們認為，公司不斷豐富產品形態，將AI技術與消費場景的深度實踐結合，通過端側AI引用實現多種場景下的無縫AI體驗，隨著端側AI興起有望充分受益。

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　　具身智能等新領域逐漸發力，有望成為新增長點。2024年6月，公司推出基于Linux邊緣AI解決方案實現AI邊界識別及RTK+VIO融合定位的“免埋線式割草機行業解決方案”，具備無埋線式作業、可擴展感知、精準定位與避障能力、低成本設計等優勢，12月交付了首批訂單。2024年3月發布基于高通高算力芯片的具身智能機器人開發平臺Fibot，構建“端-邊-云”技術架構，神經中樞采用高算力平臺，實現仿真訓練到實體部署的無縫銜接；導航規控通過底盤選配的激光雷達或雙目模組，實現室內外的空間感知及建圖、路徑規劃和動態避障等算法的二次開發；決策引擎集成了多種深度學習和強化學習AI算法，極大提升二次開發效率，已向全球知名的具身智能機器人企業交付了樣機。我們認為，公司在具身智能核心技術上實現關鍵卡位，通過技術攻關不斷積累場景驗證經驗，最終有望實現商業閉環。

　　盈利預測、估值分析和投資建議：我們認為，銳凌無線出表的影響已經落地，但AI、邊緣算力、割草機器人乃至人形機器人正為公司開啟新增長篇章。預計公司2025-2027年歸母凈利潤5.53/6.97/8.73億元，同比增長-17.3%/26.1%/25.3%；對應EPS為0.72/0.91/1.14元，2025年05月20日收盤價對應PE分別為38.0/30.1/24.0倍，公司估值目前處于歷史較低水平，考慮到端側AI市場有望催化，機器人業務已搶占先機，維持“買入-B”評級。風險提示：集成通信的SoC方案推廣替代公司主要產品無線通信模塊的風險；物聯網下游市場復蘇不及預期風險；智能AI模組推廣不及預期風險；匯率波動以及中美貿易摩擦風險。