必一運動科技：中航證券：給予杰華特買入評級
中航證券有限公司劉牧野近期對杰華特進行研究并發布了研究報告《高端計算產品持續發力，并購信號鏈拓展消費電子業務》，給予杰華特買入評級。
杰華特(688141)并購天易合芯協同增效，擴大信號鏈產品布局杰華特及公司全資子公司杰瓦特擬以合計人民幣3.1874億元直接和間接收購南京天易合芯合計40.89%的股權的股東權益，并實際控制目標公司合計41.31%的股權。天易合芯的光學、電容傳感芯片（SAR傳感芯片）等產品與杰華特產品線高度互補，傳感器產品技術可與公司現有核心技術有效融合，并已導入多家頭部手機廠商。2025Q1，天易合芯營收5,004.17萬元，凈利潤150.35萬元，實現利潤轉正。本次并購有助于杰華特拓寬客戶渠道，擴大市場份額，進一步優化產品結構，增強公司綜合競爭實力。積極拓展新興應用藍海，高端計算滲透率提升公司積極切入通訊電子、汽車電子、計算、新能源等新興應用領域，強化市場競爭力。目前公司在PC-服務器-AI-自動駕駛等應用領域已形成完整的DrMOS+多相的產品矩陣，產品滲透率不斷提升。公司產品包括符合inte1.VR14的12相控制器、inte1.IMVP9.3的9相控制器等多款多相控制器和DrMOS大電流產品。汽車電子領域，公司推出了多款汽車應用的高低邊驅動芯片和車燈驅動芯片，已經進入客戶設計階段，新一代車規DrMOS已實現量產。公司具有多款USB車充和協議芯片產品，部分型號已經開始收獲訂單，獲得下游客戶認可。公司已基本完成汽車LDO的布局，能夠提供完整的LDO產品組合。業績方面，截至2024年底，公司在模擬芯片領域擁有豐富的產品組合，涵蓋40多條子產品線.42%；歸母凈利潤-1.13億元，同比減虧；毛利率29.69%，同比提升2.01pct；公司經營活動產生的現金流量凈額由負轉正，在手資金較為充沛。計劃H股上市，放眼國際化戰略5月30日，公司在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，募集資金將用于技術研發、產品組合擴展、海外市場布局等多個方面，提升公司資本實力和綜合競爭力。通過H股上市，公司將進一步拓寬境外融資渠道，降低對單一資本市場的依賴，加強資金運作的靈活性，并有助于吸引國際投資者關注，提高公司在全球資本市場的影響力。投資建議公司產品矩陣多元化，高性能計算領域放量；計劃H股上市，推進國際化戰略；并購天易合芯，拓寬業務渠道。預計2025-2027年分別實現銷售收入23.22億元、30.19億元、38.76億元。7月18日股價對應PS分別為5.56、4.28、3.33倍，維持“買入”評級。風險提示研發進度不及預期的風險；關鍵技術人員流失的風險；存貨規模較大及跌價風險；國際貿易摩擦加劇的風險
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