公司公布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收924.96億元（3.53%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)119.77億元（-15.10%YoY）。公司擬全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅）。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)品和渠道完備：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收924.96億元（3.53%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)119.77億元（-15.10%YoY），扣非后歸母凈利118.15億元（-13.55%YoY）。2024年公司整體毛利率和凈利率分別是43.83%（-0.61pctYoY）和14.21%（-2.75pctYoY）。業(yè)務(wù)分類來看：1）境內(nèi)業(yè)務(wù)部分：公共服務(wù)事業(yè)群PBG營(yíng)收是134.67億元，同比減少12.29%；企事業(yè)事業(yè)群EBG的收入是176.51億元，同比減少1.09%；中小企業(yè)事業(yè)群SMBG收入119.71億元，同比減少5.58%。2）境外業(yè)務(wù)收入259.89億元，同比增長(zhǎng)8.39%。3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入224.84億元，同比增長(zhǎng)21.19%。費(fèi)用端：2024年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為13.03%（0.89pctYoY）、3.35%（0.25pctYoY）和12.83%（0.08pctYoY），費(fèi)用率基本穩(wěn)定。技術(shù)及產(chǎn)品布局上：海康威視以可見光為中心，構(gòu)建了覆蓋毫米波、紅外、激光、X光、紫外等電磁波譜系，并融合聲波、振動(dòng)、溫濕度、壓力、磁力等傳感技術(shù)的多維感知體系，形成較為完整的物聯(lián)數(shù)據(jù)入口。營(yíng)銷服務(wù)體系上：營(yíng)銷體系方面，在國(guó)內(nèi)，公司設(shè)立了32個(gè)省級(jí)技術(shù)服務(wù)部，300余個(gè)地市服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，3000余家重要合作伙伴及授權(quán)服務(wù)商。在海外，海康威視共建立了30個(gè)直營(yíng)售后服務(wù)點(diǎn)以及400多個(gè)授權(quán)客戶服務(wù)站，同時(shí)提供部分產(chǎn)品的“以換代修”服務(wù)，并通過加大海外本地倉(cāng)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、提升本地倉(cāng)周轉(zhuǎn)和配送時(shí)效等手段，快速響應(yīng)客戶需求。

　　必一運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)

　　強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新，打造柔性、高效的制造體系：技術(shù)創(chuàng)新是公司生存和發(fā)展的最主要經(jīng)營(yíng)手段。海康威視保持高水平的研發(fā)投入，近5年內(nèi)累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用477.02億元。除杭州總部的研究院、硬件產(chǎn)品研發(fā)中心、軟

　　件產(chǎn)品研發(fā)中心以外，公司還在國(guó)內(nèi)、海外設(shè)立多個(gè)本地研發(fā)中心，形成了以總部為中心輻射區(qū)域的多級(jí)研發(fā)體系。公司可提供包括設(shè)備、平臺(tái)、數(shù)據(jù)和應(yīng)用的全面開放能力，為行業(yè)應(yīng)用開發(fā)者提供全方位的支持。智能物聯(lián)產(chǎn)業(yè)客戶需求多樣化、個(gè)性化，海康威視提供超過3萬種不同硬件產(chǎn)品，生產(chǎn)制造需要滿足小批量、多批次、大規(guī)模定制化的需求。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，公司始終致力于打造柔性、高效的制造體系，不斷提高精益生產(chǎn)和自動(dòng)化水平，并使用AI技術(shù)提升排產(chǎn)效率和生產(chǎn)一致性水平。公司在杭州桐廬、重慶、武漢等地運(yùn)營(yíng)制造基地，有序推進(jìn)制造基地的新建和擴(kuò)建計(jì)劃，并通過印度、巴西、英國(guó)海外工廠的本地化制造，支持全球產(chǎn)品持續(xù)供應(yīng)。

　　AI引領(lǐng)安防智能化變革，公司繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展：2024年創(chuàng)新業(yè)務(wù)總收入224.84億元，占公司整體收入24.31%。海康機(jī)器人聚焦工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造，持續(xù)在機(jī)器視覺、移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域深耕投入，并新增全系列關(guān)節(jié)機(jī)器人，逐步完成了機(jī)器人“手、眼、腳”協(xié)同的戰(zhàn)略布局，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭公司。螢石網(wǎng)絡(luò)掌握從硬件設(shè)計(jì)研發(fā)制造到物聯(lián)云平臺(tái)的全面能力，已成為行業(yè)內(nèi)少有的具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)。在安防智能化升級(jí)趨勢(shì)下，產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)架構(gòu)以及解決方案的落地能力，擁有深厚技術(shù)實(shí)力的企業(yè)將保持與行業(yè)變革同步，行業(yè)門檻提高使得產(chǎn)業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，計(jì)算機(jī)對(duì)視頻圖像的處理技術(shù)，將極大的增加視頻監(jiān)控的使用效率和大數(shù)據(jù)價(jià)值的利用率，攝像機(jī)采集圖像的功能將不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在幫助客戶提升業(yè)務(wù)效率的同時(shí)，也極大程度地拓展了視頻技術(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)管理需求的市場(chǎng)空間。在數(shù)據(jù)為王的背景下，公司擁有巨量數(shù)據(jù)資源將在安防智能化變革中擁有絕對(duì)天然優(yōu)勢(shì)。另外，海康威視在基礎(chǔ)算力和大模型建設(shè)上進(jìn)行了大量的投入和積累，相關(guān)能力不僅在硬件產(chǎn)品、軟件產(chǎn)品中得到應(yīng)用，也落地到包括海康威視AI開放平臺(tái)等面向用戶的算法訓(xùn)練中。

　　投資建議：基于公司年報(bào)，我們調(diào)整公司25/26年盈利預(yù)測(cè)，增加公司27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為132.47/147.77/164.02億元（25/26年原值為163.77/186.55），對(duì)應(yīng)PE為20/18/16倍，公司是全球領(lǐng)先的安防監(jiān)控產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商，產(chǎn)品及服務(wù)已實(shí)現(xiàn)視頻監(jiān)控系統(tǒng)所有主要設(shè)備的全覆蓋；同時(shí)，公司海外市場(chǎng)拓展穩(wěn)步前行，創(chuàng)新業(yè)務(wù)漸入佳境將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)增添動(dòng)力。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）技術(shù)更替風(fēng)險(xiǎn)：隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的不斷演進(jìn)，行業(yè)業(yè)務(wù)和應(yīng)用需求可能會(huì)隨之演變。

　　必一運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)