根據(jù)消費者感知的直接程度，可將汽車零部件劃分為顯性消費屬性、隱性消費屬性和工業(yè)品屬性三類。不同于整車廠商，汽車零部件核心的關(guān) 注點在于價格、質(zhì)量、交付，屬于制造業(yè)。而智能電動汽車的零部件從底層技術(shù)劃分可歸于：智能網(wǎng)聯(lián)化、電動化、電子化、輕量化。具備顯 現(xiàn)消費屬性的部件在汽車電子帶來的外觀、交互等場景中為消費者帶來差異化的感受，滿足觸覺、視覺、聽覺等方面的個性化需求，以刺激消 費者的購車欲望。具備隱形消費屬性的部件在汽車電氣部分、底盤系統(tǒng)，影響續(xù)航、充電速度、加速、智能駕駛的執(zhí)行。具有工業(yè)品屬性的部 件主要是其他壓鑄件和金屬殼體等，核心則在于成本控制。

　　根據(jù)安波福統(tǒng)計，隨著智能駕駛系統(tǒng)的不斷升級，單車價值量也不斷提升：L0及L1級別的智能駕駛系統(tǒng)，可帶來275-325 美元的單車價值量提升； L2級智能駕駛系統(tǒng)由多個傳感器、控制器及功能組合而成，可帶來450-550美元的單車價值提升。而L3級智能駕駛可以實現(xiàn)駕駛員在特定條件下的完 全脫離，目前看一般會配置激光雷達，其單車價值量會有較大幅度的提升，可達4000-5000美元，遠高于L2級。 隨著自動駕駛程度的逐步深入，傳感器不僅僅要在種類方面拓寬，實現(xiàn)多傳感器的感知融合，同時傳感器的數(shù)量要隨著感知要求的提升而逐步增加。 L2 級別的智能駕駛可以通過單個攝像頭+3 個毫米波雷達的組合方式實現(xiàn)。L3 級別的智能駕駛不僅要融合激光雷達的感知方案，同時毫米波雷達和 攝像頭的數(shù)量提升。而到了 L4/L5 級別，由于需要更多的冗余，自動駕駛系統(tǒng)需要更多的感知硬件。

　　智能駕駛：未來L2級智駕有望成為標配，L2+裝配率提升有望帶動ASP提升

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　　根據(jù)蓋世汽車，4Q23 中國L2及以上級別滲透率達到41%，我們預計未來該滲透率仍有望繼續(xù)提升。 在華為、小鵬等頭部車企的帶領(lǐng)下，智能駕駛對消費者購車決策的影響逐漸加強。根據(jù)大疆，2023年，輔助駕駛及相關(guān)功能已 成為影響購車的第5大因素，較2021年的排名上升了9位。 2023年以來中國高階智駕選裝率快速提升。根據(jù)極氪，從2023年國內(nèi)某頭部廠商各月高階智駕選裝率趨勢來看，2023年12月該 車企高階智駕選裝率達到48.73%，較2023年1月上升35.9pcts。2024年以來L2+裝配率繼續(xù)快速提升。根據(jù)佐思汽研，2022/2023/2024年1-4月國內(nèi)乘用車L2.9級ADAS功能裝配率分別達到 3.17%/4.88%/6.66%。 ? 除去滲透率提升之外，智能駕駛系統(tǒng)向高階升級還可帶來單車零部件價值量的快速提升，是行業(yè)市場規(guī)模增長的又一驅(qū)動力。

　　速騰聚創(chuàng)、華為、禾賽科技位居車載激光雷達出貨量前三。根據(jù) 蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，今年上半年，速騰聚創(chuàng)裝機量占據(jù)40.3%的 市場份額，位居榜首。華為技術(shù)緊隨其后，裝機量達到市場份額為 24.6%。禾賽科技和圖達通則位列三、四名，市場份額分別為 19.9%和14.9%。 速騰&禾賽發(fā)布新品加速行業(yè)升級迭代。2024年上半年，速騰聚創(chuàng) 先后發(fā)布超遠距激光雷達M3和全棧芯片化中長距激光雷達MX。24 年4月，禾賽發(fā)布基于第四代芯片架構(gòu)的超廣角遠距激光雷達ATX， 搭載第四代芯片架構(gòu)，ATX體積比AT128縮小60%，重量減小50%， 實現(xiàn)了更遠的探測距離、最佳的分辨率、更廣闊的視野。

　　在智能駕駛域控制器方面，2024年1-6月，和碩/廣達（特斯拉）裝機量位居榜首，市場份額高達23.5%，德賽西威市場份額為23.0%，與和碩/廣達 （特斯拉）市場份額類似。 在智能駕駛域控芯片方面， 2024年1-6月，英偉達Drive Orin-X占據(jù)35.9%的市場份額，特斯拉FSD市場份額為27.6%，華為昇騰610市場份額為 10.5%。

　　24年上半年線%，博世、弗迪動力、伯特利出貨量靠 前。根據(jù)佐思汽研，2024年上半年，EHB線.9個百分點。線控 制動市場受新能源滲透率提升的帶動。線控制動滿足新能源汽車無真空動 力源、對系統(tǒng)響應速度要求高、制動能量回收等一系列需求。從各廠商出 貨量來看，博世出貨量排名第一，弗迪動力緊隨其后，伯特利排名第三， 此外，萬都、大陸等供應商也都有一定出貨。 EMB有望25/26年量產(chǎn)。近年來，國內(nèi)外廠商在EMB研發(fā)上已經(jīng)取得較大 進展。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計的各廠家規(guī)劃來看，預計最晚2026年，EMB能實 現(xiàn)小批量量產(chǎn)。

　　24年上半年空氣懸架市場集中度較高，前五大供應商合計占據(jù) 了近90%的市場份額。孔輝科技裝機量高居榜首，占據(jù)36.5% 的市場份額；保隆市場份額為26.9%；拓普集團市場份額 18.8%。 空氣懸架搭載車型價格帶不斷下探。在新能源車的快速發(fā)展和 消費升級需求，以及車企拆分采購和國產(chǎn)廠商成本下降等因素 驅(qū)動下，如右圖所示，空氣懸架搭載車型的起售價格不斷下探， 空氣懸架加速滲透。

　　行業(yè)機會：根據(jù)IHS Market，如下方右圖所示，2020年中國市場座艙智能配置水平的新車滲透率約為 49%，到 2025 年預計可以超過 75%，均高于 全球市場的裝配率水平，以期滿足中國日益增長的座艙智能配置需求。 行業(yè)變化：智能座艙的產(chǎn)品應用不斷拓展，傳統(tǒng)的智能座艙主要指六大產(chǎn)品：液晶儀表，中控屏，HUD，流媒體后視鏡，行車記錄儀，后排液晶屏。 此外如DMS、車內(nèi)氛圍燈等新型的智能座艙配置也在逐漸引入。 競爭格局：智能座艙供應商以傳統(tǒng)Tier 1和外資電子企業(yè)為主，傳統(tǒng)Tier 1包括大陸集團、電裝、博世、偉世通等，哈曼、阿爾派、歌樂等電子企業(yè) 憑借出色的技術(shù)及配套合資客戶占據(jù)了較大部分的市場份額。國內(nèi)供應商中德賽西威、均勝電子、東軟睿馳等廠商已經(jīng)具備了一定的國際競爭力。 我國企業(yè)優(yōu)勢：當前智能座艙產(chǎn)品定點到量產(chǎn)時間較短，外資廠商較難配合研發(fā)進度。智能座艙零部件是消費電子類產(chǎn)品的延伸，我國廠商在ICT 領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢，未來有望借助在消費電子領(lǐng)域建立起的響應速度、成本、管理、服務、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢，擴大市場占有率。

　　電驅(qū)總成系統(tǒng)集成由“三合一”擴展至“N合 一”。電驅(qū)集成系統(tǒng)已由電機、減速器、逆變器 各自獨立模塊思路轉(zhuǎn)變?yōu)楫斚鲁墒斓摹叭弦弧?方案。電驅(qū)動“三合一”由電機、電控和減速器 組成，高壓“三合一”主要由“小三電”即OBC 車載充電器、DCDC直流轉(zhuǎn)換器和PDU電源分配 單元高度集成，實現(xiàn)電驅(qū)整體功率密度的提升。 當前大趨勢“多合一”是在三合一系統(tǒng)基礎(chǔ)上， 根據(jù)不同技術(shù)路線選擇性封裝，例如“大三 電”+“小三電”集成的六合一電驅(qū)；同時在此之 上，可通過增加電池管理系統(tǒng)、整車控制器集成 實現(xiàn)電驅(qū)進一步集成。

　　電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額。電驅(qū)動市場目前參與者眾多，車廠自供目前占據(jù)較大份額 （比亞迪-弗迪動力、特斯拉、蔚來-蔚來驅(qū)動科技等）。2024年H1，前十大電驅(qū)動系統(tǒng)裝機量合計236萬套，占比78%，其中 弗迪動力75萬套，占比24.9%，位列Top1。除去車廠自供之外，市場集中度不高，第三方廠商中有頭部企業(yè)開始出現(xiàn)，行業(yè)仍 處于洗牌當中。 電池系統(tǒng)OBC市場集中度高，未來行業(yè)格局有望進一步優(yōu)化。根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，2024年H1新能源乘用車OBC前十大廠商裝 車量為363.8萬套，市占率達到92.4%，前十大廠商中主要為國內(nèi)廠商，且多為第三方獨立廠商。我們認為目前前十大廠商市占 率已經(jīng)達到較高的水平，新進入者的機會相對較低，未來行業(yè)格局有望進一步優(yōu)化，龍頭廠商將會逐漸凸顯。

　　新能源汽車熱管理結(jié)構(gòu)復雜，技術(shù)難度和控制精度全面提升。傳統(tǒng)汽車熱管理主要集中在發(fā)動機、變速箱、汽車空調(diào)系統(tǒng)三個模塊，其中空 調(diào)系統(tǒng)主要采取傳統(tǒng)壓縮機和發(fā)動機熱交換實現(xiàn)冷風和暖風控制。相比之下，新能源汽車熱管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為復雜，新增電池、電機電控、 電子電器等多個模塊單元，特別是對電池、電機、電控等核心組件溫度的主動精準調(diào)控成為熱管理關(guān)鍵要素。此外，純電車型無法實現(xiàn)內(nèi)燃 機余熱向座艙供暖，因此PTC、熱泵成為新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)主要制熱方式。

　　新能源汽車熱管理核心組件單車價值量約為傳統(tǒng)汽車3倍。相比于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車熱管理新增電池冷卻器、熱泵/PTC系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、 電子膨脹閥等核心組件，同時蒸發(fā)器、壓縮機、冷凝器等組件由于復雜度更高，單車價值量均有提升，整體來看，汽車熱管理系統(tǒng)核心組件 單車價值量由傳統(tǒng)車2230元提升至6410元。

　　座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升。在技術(shù)方面，乘用車的面套材質(zhì)、發(fā)泡構(gòu)造及材料、座椅功能有望繼續(xù)迭代，如李爾零重力座椅、延 鋒Surflex發(fā)泡等。在市場方面，搭載智能座椅車型價格不斷下探，如零重力座椅搭載車型價格下探至10-20萬元區(qū)間。同時，智能座椅可提升 約8000元以上的價值量，如蔚來ES6女王副駕售價8500元、舒享套裝（包括前排座椅通風、按摩，后排座椅加熱及其他）售價9500元。我們認 為，隨著舒適體驗升級，座椅ASP有望進一步提升，市場空間有望進一步打開。

　　乘用車座椅總成主要圍繞舒適性、安全性、智能化升級。1）舒適性：座椅將更注重舒適與健康，滿足不同的乘坐需求和舒適性要求。例如通 過多向調(diào)節(jié)、座椅加熱、按摩等功能，減輕乘員身體疲勞；2）安全性：座椅需要配備更加多元化的安全系統(tǒng)，如在座椅的結(jié)構(gòu)設(shè)計中加入更 多的安全措施。此外，能夠?qū)崟r檢測乘員的身體狀態(tài)和位置，并進行實時監(jiān)測和預警，以確保乘員在碰撞事故中的安全。3）智能化：座椅將 更注重智能化，能夠?qū)Τ藛T的生理、心理狀態(tài)進行智能識別和預測，實現(xiàn)個性化的舒適性調(diào)整和安全性控制。

　　2020-2023年汽零行業(yè)營收/歸母凈利潤CAGR達12%/26%，頭部企業(yè)業(yè)績普增

　　新能源汽車推動汽零行業(yè)開啟新一輪成長，頭部汽車營收增速普遍高于行業(yè)增速。2020年以來，汽車零部件行業(yè)進入新一輪增長階段，2020-2023年行 業(yè)整體營收/歸母凈利潤CAGR達12%/26%，其中2023年實現(xiàn)總營收/歸母凈利潤8980/412億元，同比+13%/+21%，頭部十家企業(yè)共計7家營收增速超過 行業(yè)水平，6家歸母凈利潤增速超過行業(yè)水平。1Q24實現(xiàn)營收/歸母凈利潤2162/126億元，同比+12%/+46%，仍然保持較高增速。

　　汽零行業(yè)盈利能力持續(xù)向上，降本增效為應對年降壓力主要手段。伴隨國內(nèi)新能源汽車市場競爭加劇，下游車企陸續(xù)開啟價格戰(zhàn)，自身盈利壓力逐步向 上游供應商傳導，汽零行業(yè)面臨降價風險。在此背景下，汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%， 毛利率自2022年以來同樣穩(wěn)中有升。從頭部企業(yè)來看，2023年銷售/管理研發(fā)費用率下降企業(yè)較多，內(nèi)部降本增效成效顯著。

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