根據(jù)披露的機構調研信息，4月20日，中銀基金對上市公司星宸科技301536）進行了調研。

　　從市場表現(xiàn)來看，星宸科技近一周股價下跌2.12%，近一個月下跌27.10%。

　　基金市場數(shù)據(jù)顯示，中銀基金成立于2004年8月12日，截至目前，其管理資產規(guī)模為6231.65億元，管理基金數(shù)259個，旗下基金經(jīng)理共45位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產品為中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A（020397），近一年收益錄得44.66%。

　　一、公司重點戰(zhàn)略業(yè)務布局情況1、智能機器人2024年及2025年Q1,公司在智能機器人細分領域實現(xiàn)了亮眼增長。其中:2024年智能機器人全年出貨量及營收均同比2023年實現(xiàn)超過三倍的增長;2025年Q1公司持續(xù)導入智能機器人頭部品牌客戶,單季度出貨量及營收均已超過2024年全年,實現(xiàn)超預期增長。公司有望在2025年躋身該市場領先梯隊的SoC芯片供應商,戰(zhàn)略目標是持續(xù)提升在主流市場的市占率并進入高端市場,成為智能機器人業(yè)界領先的SoC芯片供應商。公司的信心來源于:第一,新品放量驅動增長,已布局高端市場。近兩年,公司已成功推出SSU9383/SSU9386/SSU9353Q/SSU9383CM等滿足市場多傳感融合需求的新品,在業(yè)內客戶中受到了廣泛歡迎。新品已在2024年及2025年Q1展現(xiàn)出強勁的增長,后續(xù)將持續(xù)放量。同時,公司已重點開發(fā)更高階的機器人芯片(如配備機械臂的家政服務機器人、智能割草機、泳池清潔機器人等新興品類),有望于2026年量產,為公司帶來持續(xù)的增長動力。第二,持續(xù)導入大客戶。公司憑借優(yōu)質的產品及服務已成功切入多家頭部客戶,逐步擴大在主流機器人市場的份額。在部分頭部客戶中,公司的供應占比已躍居領先位置,疊加行業(yè)自然增長,進一步鞏固市場地位。第三,產品技術及智能化升級。產品技術從早期以低端MCU慣導方案為主,逐步向中高端多傳感器融合演進。智能化升級方面,新一代產品集成算力模塊與視覺感知(即Camera+AI),支持更復雜的任務執(zhí)行。公司已推出及即將推出的新品,都有能力在更多元化的智能機器人市場長期放量。2、智能眼鏡公司已在智能穿戴這一賽道進行長期戰(zhàn)略布局。目前已推出適用AI眼鏡的SoC芯片SSC309QL,客戶終端產品預計于2025年下半年出貨。同時已重點開發(fā)下一代適用于運動及智能穿戴場景的先進制程SoC芯片,預計于2025年下半年投片。公司認為,運動ISP及低功耗是智能穿戴設備的關鍵技術,圍繞該技術,不僅是智能眼鏡,包括運動相機、AR/VR等穿戴設備、無人機等均是公司未來有能力覆蓋的場景。從長期來看,眼鏡智能化的發(fā)展趨勢不可逆,通過此布局,公司將構建起以視覺技術為核心的智能穿戴設備生態(tài)。3、智能感知2024年,公司通過購買3D ToF無形資產,已開啟在3D感知領域的戰(zhàn)略布局。目前,公司已形成專門的3D感知業(yè)務線,在研新一代應用于車載激光雷達、高階機器人及無人機等市場的感知芯片。公司在激光雷達芯片領域的戰(zhàn)略定位是占據(jù)高端、高性能、高可靠性市場,以車載為主,同時兼顧高階機器人、無人機等市場。產品目標是開發(fā)出業(yè)內高水平的適用于長距離(預計0.3~300米)、高精度測距的線)SPAD-SoC,成為業(yè)界一流的激光雷達芯片供應商。公司的SPAD-SoC芯片由上層感光晶圓SPAD及下層Logic晶圓(集成TDC模塊、DSP模塊等)堆疊構成,部分技術將采用外部合作的形式。該芯片的優(yōu)勢在于:上層SPAD部分具備高水平、高規(guī)格的像素,擁有強大的技術壁壘;下層邏輯處理部分則是公司多年長期積累的強項,在處理算法和性能、SoC全流程經(jīng)驗及供應鏈成本上均具備優(yōu)勢。目前,公司的SPAD-SoC芯片已投片,預計2025年底進行車規(guī)認證。根據(jù)芯片驗證及車規(guī)可靠性測試情況,有望的量產時間為2026年下半年。公司已與多家激光雷達頭部廠商接洽,芯片方案受到各大廠商極大的興趣與青睞,有望在產品推出后達成合作。長期來看,能夠為公司帶來可觀的業(yè)績貢獻。二、公司報告期內經(jīng)營情況1、2024年經(jīng)營情況報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入約23.54億元,同比增長約16.49%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約2.56億元,同比增長約25.18%。報告期內,公司經(jīng)營穩(wěn)健,市場需求相較于2023年有明顯恢復。報告期內,公司各業(yè)務線均有序增長,具體而言:智能安防業(yè)務線.81%。智能物聯(lián)業(yè)務線.58%。智能車載業(yè)務線.61%。2、公司2025年Q1經(jīng)營情況報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入約6.65億元,同比增長約26.36%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約5,118萬元,同比增長約0.48%。報告期內,相較于2024年Q4,公司營收環(huán)比增長約24%。同比、環(huán)比均實現(xiàn)了穩(wěn)健增長,主要得益于各業(yè)務線均有所突破:在智能物聯(lián)領域,公司導入智能機器人頭部品牌客戶,實現(xiàn)超預期增長,智能機器人單季度出貨量及營收均已超過2024年全年;在智能車載領域,得益于公司在車前裝市場加大拓展力度并持續(xù)突破,車規(guī)級芯片及車載AI芯片逐步起量,實現(xiàn)了顯著增長;在智能安防領域,公司多款主力產品能夠全方位滿足市場需求,在像素及分辨率上實現(xiàn)了廣泛覆蓋,行業(yè)內地位得到了進一步鞏固和提升。3、持續(xù)加大研發(fā)投入,突破行業(yè)同質化競爭報告期內,公司持續(xù)加大研發(fā)投入,尤其是在具有長期競爭力的前沿領域,如前述所提的智能機器人、智能穿戴、智能感知等予以大力投入,期望通過持續(xù)的高質量研發(fā)投入,突破行業(yè)同質化競爭的桎梏,構建起差異化的護城河,保障公司長期可持續(xù)的盈利。2024年全年研發(fā)投入約6.02億元,同比增加約1.1億元,同比增長約21.95%,研發(fā)投入率約25.59%。2025年Q1研發(fā)投入約1.68億元,同比增加約2,773萬元,同比增長約19.8%,研發(fā)投入率約25.24%。無論從同比增速還是研發(fā)投入率來看,均優(yōu)于同業(yè)平均水平。4、積極定價,持續(xù)提升市場份額報告期內,公司為提升產品的銷售規(guī)模及市場占有率,采取了更為積極的市場定價,以更具競爭力的價格將優(yōu)質產品推向市場。后續(xù),隨著產品市場份額不斷擴大,規(guī)模效應釋放,有望進一步降低供應鏈成本。同時,以積極的定價增加客戶粘性,建立客戶信任與生態(tài)合作,為后續(xù)高端、高毛利產品的協(xié)同滲透奠定基礎,豐富公司的盈利模式。從長期來看,行業(yè)將形成更穩(wěn)定的市場格局,公司的市占率也會進一步提升,盈利及毛利率也會穩(wěn)健向好。

　　必一運動官網(wǎng)

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　　三、美國關稅政策目前對公司的影響目前對公司的影響有限。具體說明如下:1、公司產品未直接出口至美國。海外布局以非美的新興國家、區(qū)域為主,間接出口至美國的比例較低,影響有限。2、關稅影響系根據(jù)客戶最終成品的核心生產所在國家或區(qū)域進行認定,芯片公司所在地并不直接影響關稅稅負,因此其他國家或區(qū)域的芯片并無關稅優(yōu)勢,公司暫不存在被切換的風險。3、公司的終端客戶均為品牌客戶,均擁有全球化的供應鏈布局,預計可以通過產能調配、成本分攤等措施消化關稅影響。公司將繼續(xù)密切關注政策動態(tài),積極配合客戶,同時通過持續(xù)拓展市場(如加強非美國家或區(qū)域、新興市場的布局)及加強研發(fā)投入等措施,以進一步提升公司產品附加值從而增強產業(yè)鏈議價能力,提升抗風險能力,確保業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。