公司發布 2024 年年報，營收及歸母凈利潤穩健提升，受信號傳輸與新能源板塊拉動， 毛利率和凈利率取得同比雙增。 展望未來， 高端鍵盤背光模組、連接器、 CCS 等產品營收均有望步入收獲期，維持增持評級。

　　2024 年公司營收利潤穩步增長， 毛利率與凈利率同比雙雙提升。 2024 年，公司實現營業收入 14.74 億元，同比增長 8.67%；歸母凈利潤為 1.01 億元，同比增長 7.44%，扣非歸母凈利潤達 0.97 億元，同比增長24.77%。毛利率 27.20%，同比增長 1.69 個百分點；凈利率 6.67%，同比增長 0.25 個百分點。 2024Q4 單季度營業收入 4.56 億元， 同比下降 3.26%， 環比增長 22.50%， 歸母凈利潤 0.25 億元，同比下降 31.05%，環比下降 21.00%，扣非歸母凈利潤 0.25 億元，同比下降 20.61%，環比下降 22.80%；毛利率 28.99%，同比增長 6.69 個百分點，環比增長 2.59 個百分點；凈利率 5.42%，同比下降 2.29 個百分點，環比下降2.73 個百分點，主要因為銷售費用、管理費用和研發費用的大幅提升。

　　信號傳輸業務和新能源業務有望成為公司重要增長動能。 從產品結構來看， 2024 年公司導光結構件及組件收入 3.67 億元，同比下降 9.08%，營收占比降至 24.9%；毛利率為 38.89%，同比微降 0.31 個百分點，該產品主要應用于智能手機按鍵背光、筆記本電腦發光鍵盤等終端上， 經營情況受產品降價和下游需求不及預期而有所調整。 信號傳輸元器件及組件收入 6.40 億元，同比增長 22.79%，營收占比升至 43.42%；毛利率為 31.82%，同比提升 5.15 個百分點。該業務以智能手機、 Click Pad 等消費電子和各類家用電器的按鍵和連接器產品為主，受益“以舊換新”政策推動需求回暖，和公司收購信為興后帶來的協同效應。代工業務收入 2.76 億元，同比下降 13.61%，營收占比降至 18.72%；毛利率為 6.65%，同比上升 1.17 個百分點。該業務主要聚焦智能家居產品，受宏觀經濟環境影響需求承壓。 新能源結構組件實現收入 0.54億元，同比大增 239.00%，營收占比升至 3.64%；毛利率為 4.32%，同比下滑 28.74 個百分點。 該業務增長主要得益于 CCS 產品獲得儲能領域客戶訂單，順利進入初步量產階段。

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　　主要業務板塊均有序升級，新品市場展望佳。 在導光結構件及組件方面，公司背光產品技術持續進步，超薄化進展佳，通過改造自動化設備降低了成本，同時公司的 Mini LED/RGB 鍵盤背光模組新品逐步獲得市場認可， 未來產品價值量有望提升。在 AI PC 提升中高端背光鍵盤滲透率和更新換代需求驅動下，公司導光結構件業務營收有望持續增長。 信號傳輸元器件及組件方面，收購信為興后，公司連接器產品線更加豐富， 金屬薄膜開關和超小型防水輕觸開關突破技術壁壘，已在國產替代領域取得實質進展；公司持續深耕電阻式應變規傳感器的應用，開發相關指向桿模塊，推動其在筆記本電腦及二合一皮套鍵盤上的應用。伴隨智能手機全面屏及無孔化趨勢的發展，公司壓力傳感器產品也逐步在筆記本電腦及 TWS耳機中實現落地，展現良好成長潛力。 新能源結構組件方面， 公司募投項目“動力電池與儲能電池系統用 CCS 及 FPC 模組項目”設計產能為年產 1200 萬套 CCS 模組及 3900 萬件 FPC 模組，設計達產時間為2025 年 12 月 31 日，截至 2024 年 7 月，該項目已完成四條自動化量產線 年該業務營收主要為部分儲能客戶領域訂單交付所致；在動力電池領域，因新能源汽車供應鏈驗證周期較長，公司已經完成相關驗證工作，處于積極拓展客戶中，我們預計隨著產能逐漸釋放、新客戶驗證落地，未來該業務營收能取得較大增長。

　　因公司傳統導光結構件業務和代工業務面臨需求壓力， 我們小幅下調公司盈利預測， 預計 2025/2026/2027年公司歸母凈利潤為 1.78/2.44/2.99 億元，對應市盈率為 23.7/17.3/14.1 倍，維持增持評級。