事件：九號(hào)公司2024年年度報(bào)告發(fā)布。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入141.96億元（同比+38.9%），歸母凈利潤10.84億元（同比+81.3%），扣非歸母凈利潤10.62億元（同比+157.2%）；24Q4公司實(shí)現(xiàn)收入32.90億元（+22.1%），歸母凈利潤1.14億元（-47.8%），扣非歸母凈利潤1.25億元（+91.7%）。

　　電動(dòng)兩輪車作為核心業(yè)務(wù)支撐公司整體營收利潤高增。分產(chǎn)品看，2024年公司電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車/電動(dòng)兩輪車/機(jī)器人/全地形車/配件及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收33.81/72.11/8.95/9.76/17.33億元，分別同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%；其中，電動(dòng)兩輪車營收占比達(dá)51%，24年銷售259.9萬輛（同比+76.6%），增速亮眼，截至25年3月10日，公司國內(nèi)市場(chǎng)電動(dòng)兩輪車?yán)塾?jì)出貨量超600萬輛；渠道方面，截至25年2月28日，公司在中國境內(nèi)電動(dòng)兩輪車專賣店超7600家。

　　國內(nèi)外機(jī)器人業(yè)務(wù)快速成長。機(jī)器人業(yè)務(wù)快速成長，公司送餐/送物機(jī)器人產(chǎn)品在國內(nèi)廣泛應(yīng)用于近萬家酒店、餐飲等行業(yè)，24年發(fā)布的智能割草機(jī)器人X3系列立足科技創(chuàng)新打開海外市場(chǎng)。九號(hào)機(jī)器人移動(dòng)平臺(tái)RMP有望持續(xù)專注底層技術(shù)開拓，充分發(fā)揮自身的智慧移動(dòng)能力優(yōu)勢(shì)，面向移動(dòng)機(jī)器人市場(chǎng)，為全球服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)賦能。

　　必一運(yùn)動(dòng)

　　盈利能力、營運(yùn)能力方面持續(xù)優(yōu)化。2024年公司銷售毛利率為28.2%（同比+1.3pct），分產(chǎn)品看，電動(dòng)平衡車滑板車/電動(dòng)兩輪車/機(jī)器人/全地形車/配件及其他產(chǎn)品毛利率分別為33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。期間費(fèi)用方面，24年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.8%/5.9%/5.8%/-0.8%，分別同比-2.3pct/-0.7pct/-0.2pct/+0.6pct。24Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.9%/7.5%/8.5%/-1.3%，分別同比-9.8pct/+0.8pct/+3.0pct/-0.7pct，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。營運(yùn)能力方面，公司24年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；現(xiàn)金流方面，公司2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額33.54億元。

　　必一運(yùn)動(dòng)

　　政策支持疊加自主創(chuàng)新，看好智能化電動(dòng)兩輪車、機(jī)器人等業(yè)務(wù)。以舊換新政策為消費(fèi)者提供可觀補(bǔ)貼，我們認(rèn)為九號(hào)定位中高端品牌，基于城市層級(jí)分布與價(jià)格帶優(yōu)勢(shì)，有望受益。我們預(yù)計(jì)25Q1公司有望實(shí)現(xiàn)銷量翻倍左右增長，全年看公司有望實(shí)現(xiàn)電動(dòng)兩輪車銷量高增。其他產(chǎn)品方面，我們預(yù)計(jì)滑板車保持穩(wěn)健增長，割草機(jī)器人有望延續(xù)高增。渠道方面，我們預(yù)計(jì)公司25年線下渠道有望繼續(xù)擴(kuò)張，并優(yōu)化單店模型，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。盈利能力方面，我們預(yù)計(jì)公司有望繼續(xù)提升，主要得益于規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。