中科創達披露2024年年報，公司24年實現營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為53.85（同比+2.72%）、4.07（同比-12.60%）、1.75（同比-48.49%）億元，其中單四季度實現營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為16.90（同比+23.76%，環比+30.67%）、2.55（同比+282.76%，環比+436.76%）、0.48（同比+125.73%，環比+25.31%）億元。

　　四季度業績環比改善，端側智能研發投入持續。24年公司手機、汽車、物聯網業務線%）、15.45（同比+3.73%）億元，汽車業務已穩健成為公司主要收入來源，三大業務板塊毛利率分別為34.67%（同比-8.42pct）、44.30%（同比-1.32pct）、18.27%（同比+0.76pct）。受下游車企競爭加劇影響，汽車廠商驗收周期加長，部分廠商車型出貨不及預期，創達智能汽車業務增速雖有所放緩，但仍維持相對較高的毛利水平。費用方面公司24年銷售、管理、研發費用率分別為3.71%（同比-0.08pct）、8.88%（同比-0.51pct）、19.09（同比+0.96pct），公司在提升運營效率的基礎上加強對機器人等端側智能領域的研發投入。從邊際趨勢上來看，公司四季度實現歸母凈利潤2.55億元，同比扭虧，環比大幅提升，經營活動凈現金流達2.88億元（同比+37.46%，環比+63.35%），下半年特別是四季度環比改善明顯。

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　　以OS為核心把握汽車“中央集中式架構”與“端云混合架構”機會。中科創達發布的整車操作系統“滴水OS”深度聚焦中央計算架構與車端AI應用兩大產業前沿，將座艙、智駕、艙駕融合等全部打通，向行業合作伙伴提供全開放、全白盒的選項。開放層面，滴水OS構建了一套全面且靈活的AI中間件與系統框架，能夠無縫對接各類主流芯片與大模型，同時通過與主流大模型廠商展開合作，打造出一套強大的AI中間件，降低大模型部署難度，此外借助多Agent聯合技術，實現對多個復雜場景的深度賦能。業務模式層面，我們認為白盒的交付方式有望提升客戶接受度加快合作落地。目前，滴水OS已與瑞典數字音頻先驅Dirac、全球領先的地圖數據服務公司HERE Technologies等數十家伙伴建立良好的生態合作。

　　端側智能領域多點開花，深化合作有望構筑新增長極。除了整車操作系統外，中科創達的“端側智能”主要布局在機器人、AI眼鏡與MR、AIPC、AI手機、創新AI硬件等領域，當前產品實現逐步落地。機器人產品主要是面向工業領域的移動機器人（AMR、無人叉車、多關節復合機器人），當前在汽車及零部件、鋰電、3C、食品及飲料等行業形成落地應用；AI眼鏡與MR方面創達子公司創通聯達推出基于高通芯片平臺的輕量化AI眼鏡Smart Glasses和混合現實MR HMD Pro；AI PC方面創通聯達推出四款AI Mini PC參考設計，同時中科創達與微軟、高通保持緊密合作，并且在AIPC生態上與主流PC廠商建立合作，幫助廠商端側模型落地。我們認為多年積累的操作系統技術與廣泛且深入的生態合作是創達的核心競爭力，2024年中科創達進一步擴大與深化生態合作，例如與字節火山引擎共建聯合實驗室賦能端側智能，與火山引擎的扣子、豆包大模型、火山方舟、火山云等云端服務實現深度整合，同時創達與Arm合作成立Arm SystemReady Devicetree合規實驗室，助力芯片廠商、OEM等更加便捷、高效地進行設備開發。

　　盈利預測及投資評級：受汽車行業階段性競爭加劇影響，疊加公司在端側智能方向的持續研發投入，中科創達業績當前增速有所放緩，但我們認為人工智能對終端設備的改造是大方向，同時創達的軟件能力與開放生態能幫助其分散風險、打造差異化競爭優勢，隨著軟硬件一體化趨勢及軟件價值量的提升實現份額增長。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.44/5.53/6.68億元，當前股價對應PE值分別為55/44/36倍，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：智能駕駛推進不及預期、端側智能業務成長性及盈利釋放不及預期、公司與字節、高通等的合作不及預期、匯率波動風險、海外業務風險等。