必一智能運動科技：華鑫證券：給予漢威科技增持評級
華鑫證券有限責任公司任春陽近期對漢威科技進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：傳統主業拐點出現，機器人業務未來可期》，給予漢威科技增持評級。
漢威科技(300007) 事件 公司近期發布2024年報及2025一季報：2024年公司實現營收22.28億元，同比下降2.61%，實現歸母凈利潤7668.03萬元，同比下降41.38%。2025一季報公司實現營收6.03億元，同比增長1.54%，實現歸母凈利潤1693.60萬元，同比增長16.91%。對此，我們點評如下： 投資要點 研發投入及新業務短期拖累2024年業績 2024年受外部市場競爭加劇、公司研發投入持續增加，以及戰略布局的MEMS傳感器IDM產線、激光器封測產線、超聲波儀表等新業務在還未能實現有效業績產出等多重因素影響，使得公司2024年業績有所下滑，其中新業務對2024年凈利潤的影響約-4992.79萬元，若扣除此影響，公司2024年凈利潤較上年同期下降約3.21%。分業務來看，傳感器實現營收3.41億元，同比增長28.05%，毛利率33.81%，同比下降1.43pct；智能儀表實現營收9.95億元，同比增長0.42%，毛利率40.38%，同比提高0.22pct；智能化綜合解決方案實現營收5.42億元，同比下降19.72%，毛利率22.92%，同比下降4.09pct；公用事業實現營收3.00億元，同比下降0.98%，毛利率0.81%，同比提高3.27pct。公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.84%/9.58%/9.48%/0.96%，分別同比提高0.64/1.22/1.11/0.46pct，期間費用率為29.85%，同比提高3.43pct。 以傳感器為核心，構建完整物聯網生態 公司成立于1998年，主營業務是以傳感器為核心，結合智能儀表、數據采集、地理信息和云計算等物聯網技術構建了“傳感器+監測終端+數據采集+空間信息技術+云應用+AI”的系統解決方案，業務覆蓋傳感器、智能儀表、物聯網綜合解決方案、居家智能與健康及公用事業等行業領域，意在“成為以傳感器為核心的物聯網解決方案引領者”。公司營收從2020年的19.41億元增長到2022年的23.95億元，CAGR為11.08%，對應的歸母凈利潤也從2.06億元增長到2.76億元，CAGR為15.92%。2023年之后，由于市場競爭加劇以及鄭州漢威公用事業出表的影響，公司業績有所下滑。2025一季報公司實現營收6.03億元，同比增長1.54%，實現歸母凈利潤1693.60萬元，同比增長16.91%，業績拐點已經出現。 傳感器龍頭不斷鞏固，智能儀表受益于激光類產品升級及國產替代 公司深耕氣體傳感器行業二十多年，現已打造出包含芯片設計、敏感材料、制造工藝、封測技術等全流程的傳感器核心技術平臺，具備國內領先的氣體傳感器研發和生產技術。公司掌握厚膜、薄膜、MEMS、陶瓷等核心工藝，能夠生產半導體類、催化燃燒類、電化學類、紅外光學類、光致電離類、激光類等主要種類氣體傳感器，全產業鏈自主可控，穩居氣體傳感器領域龍頭地位。公司在繼續鞏固傳統環保、安防類傳感器市場份額的同時，也在不斷推進產品研發，豐富傳感器產品線，橫向拓寬壓力、流量、紅外、溫濕度、加速度、振動、超聲等多門類縱向拓寬行業應用(家電、汽車、儲能、光電器件)方面持續發力鞏固龍頭地位。家電領域：基于NDIR、半導體等多種技術路線，完成制冷劑傳感器開發，并獲得國內首個冷媒檢測傳感器CQC認證證書，填補了市場空白；汽車領域：AQS傳感器持續獲得定點并實現批量應用，H?、光線等傳感器在性能方面同步取得新突破，提升了汽車電子領域優勢；儲能領域：采用全新結構和材料的電化學CO、H?傳感器，在壽命、可靠性等方面實現顯著提升；光電器件領域：完成高性能熱釋電火焰傳感器的開發，并通過材料改進實現更遠距離的精準探測。完成CO、H2，以及基于多傳感器融合方案的熱失控監測方案。 公司依托傳感器核心技術，生產了多樣化且種類齊全的智能儀器儀表，主要包括探測器、報警控制器、便攜式檢測儀、家用檢測儀、環保監測儀器等，廣泛應用于工業安全、市政監測、環境監測、燃氣安全、智能家居與健康等領域，在石油、化工、燃氣、冶金、電力行業客戶基礎廣泛，市場競爭力突出。在燃氣儀表領域，以TDLAS技術為主的激光甲烷泄漏監測技術取得突破，激光版家用可燃氣體探測器、管網地聽設備、智能壓力監測及PPB級激光巡檢車全面推向市場，同時重點布局光學領域新產品—非制冷手持式紅外氣體泄漏檢測儀，并加大超聲類燃氣計量表的產品研發。工業安全儀表領域，持續推進安全類儀表在產品迭代、品質提升、場景應用開拓及技術平臺建設方面的研發工作，進一步鞏固行業龍頭地位。 機器人業務布局不斷完善，有望成為新的業績增長點 公司圍繞機器人業務做了一系列動作：1)產品方面：公司積累了豐富的傳感器產品儲備，包括柔性觸覺傳感器、慣性測量單元、MEMS壓力應變片、氣味嗅覺傳感器(電子鼻)等，目前已構建起覆蓋“觸覺-平衡-力控-嗅覺”的多維產品矩陣，為機器人智能化發展提供了多種感知解決方案。例如柔性觸覺傳感器主要用于電子皮膚，可以為機器人執行復雜、精細動作，做好感知基礎。慣導類傳感器用于感知空間方位和運動姿態。六維力傳感器可實現多維力與力矩的精準測量，幫助機器人完成精細、復雜動作；2)客戶方面：公司已與比亞迪等近二十家機器人整機廠展開了不同形式的合作，例如送樣、個性化方案定制、小批量供貨等；3)業務端：機器人業務主要由子公司蘇州能斯達(控股55.34%，小米參股5%)和寧波韌和科技(參股26.68%)展開，其中蘇州能斯達深耕柔性傳感器賽道十余年，掌握了柔性壓阻、柔性壓電、柔性溫濕度、柔性電容四大核心技術，確立了柔性壓力傳感器、柔性壓電傳感器等七大產品系列，柔性微納傳感技術水平及產業化程度國內領先，已經開始給多家機器人整機廠商提供電子皮膚及指腹類傳感器。機器人業務布局不斷完善，未來可期。 盈利預測 我們看好公司傳感器的市場地位以及在機器人領域的布局，暫不考慮公用事業剝離對公司業績的影響，預測公司2025-2027年凈利潤分別為1.22、1.51、1.85億元，EPS分別為0.37、0.46、0.57元，當前股價對應PE分別為110、90、73倍，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。 風險提示 下游需求不及預期的風險、機器人行業發展及公司業務推進低于預期的風險、毛利率下降的風險、市場競爭加劇的風險等。
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