事件：公司發布2024年報，實現營業收入4.88億元，同比減少2.97%；實現歸母凈利潤-0.62億元，實現扣非歸母凈利潤-0.66億元，由盈轉虧。公司發布2025年一季報，實現營業收入1.30億元，同比增長11.22%；實現歸母凈利潤-758.45萬元，實現扣非歸母凈利潤-748.57萬元。

　　點評：2024年業績承壓，公司積極收購布局特種芯片領域，加速深耕汽車板塊助力長期發展。業績承壓主要系：1）個別終端需求有所好轉，推動部分品類的消費類（如SoC、AIoT、存儲、衛星通信等）及車規類客戶測試需求增加，相關芯片測試收入同比大幅增長；但受高算力、工業控制、5G通信、特種芯片等測試需求減少的影響，使該類型測試收入出現不同程度的較大下滑，綜合使得營業收入不及預期。2）由于前期布局的產能逐漸釋放，使折舊、攤銷、人工、電力、廠房費用等固定成本持續上升；此外由于消費類芯片出貨量較23年大幅增長，相應輔料用量增加導致成本增加。3）2025年1月東城建筑工程主體部分完工并驗收，費用化的貸款余額增加及2024年7月發行可轉換公司債券，使得利息費用較24Q1大幅增長。

　　必一運動

　　持續推進三溫測試產能擴建，加大車用領域芯片測試技術開發。1）公司將進一步擴建高可靠性芯片三溫測試產能，滿足各種高可靠性芯片（包括GPU、CPU、AI、FPGA、車規芯片等）的量產化測試需求，包括ATE測試、SLT測試、老煉測試等，從而滿足其終端應用對于芯片性能的嚴苛要求，結合公司自研的MES系統，滿足芯片高可靠性的質量需求。2）由于新能源汽車動力系統變換、電氣架構升級，新增大量對電子控制、信息傳感、電池管理和功率轉化的電子元器件需求，汽車芯片及傳感器國產化進程加快推動相應測試需求快速增長，為此將在現有三溫測試基礎上，進一步加大智能座艙、輔助駕駛及自動駕駛等車用領域的芯片測試技術開發，特別在自動駕駛涉及的多光譜圖像傳感器芯片的測試投入和產能布局。3）2025年，公司堅持聚焦主業，通過內生長和外延并購共舉高質量發展；輔以左翼協助客戶技術改良，筑牢主業根基；推動右翼前沿核心技術跑通礦區復雜地形及天氣的自動駕駛視覺算法模型。

　　公司積極布局收并購項目，擬收購國芯微股東100%的股權，旨在強化公司聚焦測試主業的戰略布局。國芯微作為獨立的第三方集成電路測試技術方案提供商，擁有特種芯片的實驗室驗證能力和相關資質，如收購事項順利實施，將與公司現有主營業務協同發展，彌補公司在集成電路測試特種芯片相關領域的空白。通過融合雙方的技術、市場及資質，實現資源整合，將有助于深化公司在集成電路測試服務領域布局，提升公司整體競爭力，促進公司持續穩健發展。

　　24年發行可轉債融資，25Q1債轉股1,451萬元。1）2024年，公司發行可轉換公司債券募集資金52,000.00萬元，扣除保薦及承銷費、審計及驗資費、律師費、資信評級費、信息披露及證券登記費等其他發行費用合計(不含稅)人民幣711.09萬元后，實際募集資金凈額為人民幣51,288.91萬元。2）公司向不特定對象發行的可轉換公司債券“利揚轉債”的轉股期為2025年1月8日至2030年7月1日。2025年1月1日至2025年3月31日期間，“利揚轉債”共有人民幣14,505,000元已轉換為公司股票，轉股數量為899,178股，占“利揚轉債”轉股前公司已發行股份總額的0.4489%。

　　投資建議：考慮半導體行業逐步回暖，公司項目布局逐步完善，我們上調公司盈利預測，預計2025/2026年公司實現歸母凈利潤由-0.19/-0.07億元上調至1.00/1.35億元，新增2027年公司實現歸母凈利潤1.76億元，上調評級為“增持”。

　　必一運動

　　風險提示：集成電路行業周期性波動風險、集成電路測試行業競爭風險、進口設備依賴風險、負債金額增加較快的風險。