在化債大幕加速拉開的當(dāng)下，長期困擾計算機(jī)行業(yè)的應(yīng)收賬款壓力正迎來破局契機(jī)。在這輪政策驅(qū)動的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)浪潮中，瑞為技術(shù)向港交所遞交了招股書；若成功掛牌，則有可能成為“企業(yè)級AI視覺智能體第一股”。
這個中國民航視覺智能市場的龍頭公司，在受益于地方財政改善帶來的回款加速之余，也正迎來高速發(fā)展的收獲期：瑞為技術(shù)近年收入的年平均復(fù)合增長率超過120%，并于2024年正式扭虧為盈。
Bsports必一體育
去年11月，財政部公布了一套力度空前的化債組合方案，計劃在未來五年內(nèi)通過多種舉措化解地方政府隱性債務(wù)14.3萬億元，這標(biāo)志著中國政府對地方債務(wù)問題采取了前所未有的系統(tǒng)性解決方案。
天風(fēng)證券研究所在研報中指出，To G公司回款有望加速，并給出了基于應(yīng)收賬款修復(fù)邏輯的篩選思路。
事實上，計算機(jī)板塊中的大部分公司，都有To G業(yè)務(wù)。相關(guān)業(yè)務(wù)的賬期長，給相關(guān)企業(yè)的財務(wù)報表帶來一定的負(fù)面影響。
把“（應(yīng)收賬款＋應(yīng)收票據(jù)）/營業(yè)收入”當(dāng)作一把標(biāo)尺，刻度越大的公司與政務(wù)綁定越深。中信計算機(jī)板塊300余家上市公司的樣本中，近40家這一比值超過100%，行業(yè)性的“應(yīng)收堰塞湖”可見一斑。
但正如硬幣有兩面，2025年隨著化債推進(jìn)，這些企業(yè)有著更大的業(yè)績彈性。資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)收賬款規(guī)模有望下降；利潤表，減值損失規(guī)模下降；地方化債后，有資金能夠投入到相關(guān)IT建設(shè)中，由此帶來To G類IT企業(yè)業(yè)務(wù)成長。
再把鏡頭對準(zhǔn)行業(yè)細(xì)部——以瑞為技術(shù)為例：客戶集中于民航機(jī)場、商業(yè)地產(chǎn)等國企與政府關(guān)聯(lián)方，結(jié)算周期長卻支付穩(wěn)健；這在計算機(jī)視覺賽道是常態(tài)，而非例外。
2024年，瑞為技術(shù)收入同比增長63%，應(yīng)收賬款同比增長76%，應(yīng)收與營收基本同頻，未見異常膨脹。關(guān)鍵在于，暫時高應(yīng)收≠高壞賬——盡管總額度引人注目，但其真實信用風(fēng)險可能遠(yuǎn)低于總量表象。核心支撐點在于公司良性的賬齡結(jié)構(gòu)：占比高達(dá)78%的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)，而2年以上的長賬齡款項占比僅為5%。
值得關(guān)注的是，民航、商業(yè)地產(chǎn)客戶以國企/大型機(jī)構(gòu)為主，項目驗收集中在下半年，尤其是第四季度。季節(jié)性的特征之下，合同約定的付款期通常跨年度，這導(dǎo)致年末應(yīng)收賬款余額顯著高于前三季度平均水平。
2024年，瑞為技術(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正至1432萬元（附注：2022-2023年為負(fù)），顯示盈利質(zhì)量改善。根據(jù)招股書披露，其IPO募資部分將用于“一般公司用途”，其中包括補(bǔ)充營運資金，如疊加現(xiàn)有現(xiàn)金及未動用銀行融資，瑞為技術(shù)仍稱得上彈藥充足，靜待化債東風(fēng)。
據(jù)招股書披露，瑞為技術(shù)圍繞AI視覺與光學(xué)成像技術(shù)構(gòu)建起全棧技術(shù)體系，形成了“基座技術(shù)-融合技術(shù)-組件技術(shù)”的三級技術(shù)架構(gòu)。
基座層擁有圖像處理、深度學(xué)習(xí)、視覺大模型、及寬域成像等領(lǐng)域的168項注冊專利（其中，159項自研）；融合層強(qiáng)調(diào)算法、光學(xué)、硬件、數(shù)據(jù)四支專職團(tuán)隊的協(xié)同，通過端到端模型、AI-ISP、多傳感器融合、混合專家模型等技術(shù)，把單點能力擰成一股繩；組件層則沉淀出RecoSee（視覺感知）、RecoAware（視覺認(rèn)知）、RecoThink（視覺推理）三大智能體，可像搭積木一樣快速拼裝出民航、商業(yè)、貨運等不同場景的軟硬一體產(chǎn)品。
這種分層設(shè)計不僅突破了單點技術(shù)瓶頸，更實現(xiàn)了算法與硬件的協(xié)同優(yōu)化，使產(chǎn)品在復(fù)雜環(huán)境中保持高精度與低功耗。
安全標(biāo)準(zhǔn)上，瑞為技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品已通過網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)三級認(rèn)證；在專業(yè)資質(zhì)方面，已獲得信息安全管理體系認(rèn)證(ISO/IEC 27001: 2013）。在人工智能領(lǐng)域，公司推出的輕量化模型QTuneVL1-2B在司南榜（OpenCompass）輕量模型（〈4B）榜單中位列全球第九。截至2024年12月31日，瑞為技術(shù)累計牽頭或參與了22項人工智能國家標(biāo)準(zhǔn)制定。
以技術(shù)為底座，瑞為技術(shù)在民航、商業(yè)空間、貨運三大領(lǐng)域已建立從技術(shù)到產(chǎn)品的完整閉環(huán)。
在民航領(lǐng)域，瑞為技術(shù)打造了從值機(jī)（翼瞳智能核驗終端）、安檢（智慧安檢閘機(jī)、毫米波安檢門等）到登機(jī)（萬衛(wèi)智慧登機(jī)門）的旅客服務(wù)全鏈條產(chǎn)品矩陣。其中，北京大興國際機(jī)場項目部署435套設(shè)備，實現(xiàn)國內(nèi)首個“端到端無紙化運營”，獲中國航空運輸協(xié)會民航科學(xué)技術(shù)一等獎。
商業(yè)空間領(lǐng)域，瑞為技術(shù)推出“星漢智慧商業(yè)系統(tǒng)”，通過AI+BI+LLM架構(gòu)打通客流分析、會員管理、精準(zhǔn)營銷等子系統(tǒng)。2024年，公司在該領(lǐng)域市占率達(dá)1.7%，排名第四。
貨運安全領(lǐng)域，瑞為技術(shù)推出的Recadas風(fēng)控平臺，可通過車載終端識別12類危險駕駛行為，并結(jié)合多維度數(shù)據(jù)動態(tài)評分，構(gòu)建覆蓋貨運物流場景的綜合風(fēng)險防控體系。其標(biāo)桿性河南貨運項目覆蓋超10萬輛車，使交通事故率下降19.4%，保險理賠金額減少15.2%。截至2024年末，公司智慧安全駕駛產(chǎn)品終端裝機(jī)量超35萬臺。
2022-2024年，瑞為技術(shù)的研發(fā)投入分別為5755萬、4664萬、5314萬元，收入?yún)s從7836萬元暴增至3.95億元，年平均復(fù)合增長率超過120%，因此研發(fā)投入占營收比重從73.4%降至13.4%。
這種“研發(fā)投入遞減、收入倍增”的曲線，核心在于其技術(shù)復(fù)用率極高。瑞為技術(shù)對垂直行業(yè)的場景持續(xù)深耕，通過解決行業(yè)痛點形成不可替代性。在民航、商業(yè)空間、貨運三大領(lǐng)域，瑞為技術(shù)已建立從技術(shù)到產(chǎn)品的完整閉環(huán)，并憑借標(biāo)桿案例實現(xiàn)快速復(fù)制，獲得了高速成長。
截至2024年末，中國千萬級機(jī)場共41座，瑞為技術(shù)覆蓋約三分之二；中國民用機(jī)場263座，瑞為技術(shù)覆蓋覆蓋約三分之一。更關(guān)鍵的是，弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年收入計算，瑞為技術(shù)以8.9%的市場份額位居中國民航企業(yè)視覺智能產(chǎn)品市場第一，領(lǐng)先第二名7.3個百分點。
招股書在風(fēng)險章節(jié)坦承了一個行業(yè)共性問題：2024年前五大客戶貢獻(xiàn)了73.6%的收入，最大客戶占比達(dá)31.7%。但瑞為技術(shù)的獨特之處在于，這種客戶集中度恰恰成為其競爭優(yōu)勢的放大器——民航領(lǐng)域的客戶具有極強(qiáng)的示范效應(yīng)。例如，2024年登機(jī)門產(chǎn)品線%印證示范效應(yīng)。此外，北京首都、上海虹橋、廣州白云等樞紐機(jī)場的標(biāo)桿案例，更是直接帶動了2025年6月與某副省會城市新建機(jī)場簽署的5000萬元大單。
一般而言，民航客戶的采購具有“技術(shù)鎖定”特征：一旦視覺智能系統(tǒng)通過民航局的安全認(rèn)證，后續(xù)擴(kuò)容或升級通常不會更換供應(yīng)商，這為瑞為技術(shù)創(chuàng)造了持續(xù)的收入來源。
數(shù)據(jù)可以印證這一點：2022-2024年，瑞為技術(shù)新增客戶數(shù)分別為12、19、17家，平均客戶價值卻從867千元暴增至8475千元，增長約九倍，一般而言，新客戶的首次合作的客單價不會數(shù)倍至數(shù)十倍高于平均客戶價值，因此大概率老客戶是最主要的增長引擎。
更值得關(guān)注的是，瑞為技術(shù)正在用民航領(lǐng)域的技術(shù)溢出效應(yīng)破解客戶集中風(fēng)險，并建立了十分清晰的成長曲線：
公司不僅通過“標(biāo)桿案例-方法論輸出-規(guī)模化復(fù)制”路徑，將民航技術(shù)優(yōu)勢延伸至國內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)與貨運場景，還在積極尋求國際市場中的機(jī)會，推動國際擴(kuò)張戰(zhàn)略加速進(jìn)入落地階段。根據(jù)招股書，中東、東南亞將為瑞為技術(shù)優(yōu)先拓展區(qū)域。
招股書還披露，瑞為技術(shù)計劃于2025年下半年推出一款用于行李轉(zhuǎn)運的協(xié)作機(jī)器人，筆者推測首批試點客戶可能是現(xiàn)有合作的國內(nèi)樞紐機(jī)場，通過“場景內(nèi)擴(kuò)張”策略將客戶集中度轉(zhuǎn)化為交叉銷售機(jī)會。
當(dāng)技術(shù)代差遇上客戶鎖定，瑞為技術(shù)正在把看似脆弱的集中度，變成難以攻破的護(hù)城河。
更重要的是，2024年瑞為技術(shù)的盈利拐點已現(xiàn)。2022年、2023年公司分別錄得年內(nèi)虧損1.28億元和3,258萬元，呈現(xiàn)快速減虧趨勢；而2024年實現(xiàn)凈利潤829萬元，成功扭虧為盈。伴隨利潤反轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流也同步轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著瑞為技術(shù)從“投入期”正式邁入“收獲期”。
結(jié)合招股書披露的2025年上半年已簽的超5,000萬元機(jī)場大單、2,000萬元商業(yè)旗艦書店合同等在手訂單，盈利拐點的可持續(xù)性已具備訂單與現(xiàn)金的雙重支撐。同時，IPO募資用于研發(fā)/生產(chǎn)基地，強(qiáng)化機(jī)器人、全彩夜視等新增長點，上市后商業(yè)化有望加速。
盡管瑞為技術(shù)面臨應(yīng)收賬款等行業(yè)共性挑戰(zhàn)，但短期來看，政策放緩帶來邊際改善，從長期來看，公司通過技術(shù)壁壘和盈利轉(zhuǎn)正證明商業(yè)模式可行性。隨著上市完成，IPO將為其提供資金杠桿，加速實現(xiàn)“AI+場景”的規(guī)模化復(fù)制。
囂張別車男身份被扒！中聯(lián)重科急撇清 網(wǎng)友：代理商不算你的人？#中聯(lián)重科回應(yīng)男子別停摩托車
惡霸囂張跋扈，企業(yè)回應(yīng)冷處理 #中聯(lián)重科 #別車 #小月說 #抖音熱評 #中聯(lián)重科回應(yīng)男子別停摩托車
中聯(lián)重科員工聯(lián)系我了，我給大家讀一讀 你們覺得，有道理么，我覺得，挺有道理的#摩托車 #交通事故 #中聯(lián)重科
